最近有家公司正在苦求IPO，公司全称是蘅东光通信期间(深圳)股份有限公司，股票简称蘅东光(874084.NQ)，保荐机构为招商证券(600999.SH)，保荐代表东谈主是经枫、关建华。

这家公司主业是无源光纤布线、无源内连光器件的，境外售售占比很是高，以2025年上半年为例，外售收入金额超9亿，内销收入仅1个亿支配，外售占比达90%，单是最大客户AFL这一家的销售占比就达到了58.22%。

何况从昔日几年的销售数据来看，蘅东光在销售端对AFL的依赖经由逐年加多，2022年到2024年差异为34.8%、43.64%和53.71%，从2022年的略超三成到本年上半年的靠拢六成，可见这家客户对于蘅东光的盈利才智，以致是预备可捏续性，皆有着举足轻重的影响力。

有一些细节，是力场君觉得值得热心的，在蘅东光公布的《审核问询函的回话》中，监管部门问询到了“签署客户毛利率是否与其他客户存在较大各异”，还相对于针对AFL的售价与其他客户进行相比等信息，蘅东光对此皆苦求了豁免涌现。

前不久，力场君刚发布过一篇小著述《锴威特，这家江苏公司IPO后曝出巨亏，深沉大客户“砍单”是否很是？》，针对锴威特在IPO阶段的信息涌现中，就豁免涌现要害大客户具体信息，但上市后即被大客户压缩采购导致事迹变脸、股价大幅着落。

对此力场君提议的问题是：天然IPO时严守住了这个买卖玄妙，却也未能遮挽住这家大客户的高额采购，反倒是给A股投资者留住了事迹变脸的一地鸡毛，这对于A股投资者来说，公谈吗？

此次轮到了蘅东光，亦然这么的情况。倒不是说蘅东光上市后也会事迹变脸，力场君可莫得这么的水晶球，单从信息涌现的角度来看，对公司预备和盈利起到了要害性影响的大客户，遑急信息却多量“豁免涌现”，这不是合规不对规的问题，而是合理不对理的问题。

需要强调少量的是，即等于从总体数据来推算，蘅东光对AFL的销售毛利率，就极为“离别性对待”，这领先体当今蘅东光境内销售业务和境外售售业务毛利率各异远大，2023年前者仅为10.09%，尔后者则高达29.95%。

《第一轮审核问询函的回话》第104页还涌现，除主要境外客户AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI 外其他客户的详细毛利率差异为22.41%、20.35%、17.77%和19.67%。同期，以2023年为例，公司境外售售毛利率为29.95%，远高于除主要境外客户的详细毛利率17.77%。

这些数据皆指向一个论断：蘅东光向以AFL为主的主要境外客户的毛利率，远高于其他客户，以致将跳动其他客户一倍。

为什么？凭什么？是售卖的居品存在本质各异，照旧AFL这家外洋的大客户是个冤大头，心甘宁愿地每年给蘅东光运送多量利润？

力场君能够意会，蘅东光和招商证券苦求了上述要害数据的豁免涌现，一定有充分的原理，概况是因为触及买卖精巧，概况出于国际关系的考量，何况细目是合规的。

然而从另一个角度来斟酌，既然采取来上市，蘅东光就将是一个公众公司，通盘在北交通盘账号的股民皆有可能成为这家公司的鼓舞。在这么的配景下，极端照旧在要害销售数据昭着很是的情景下，蘅东光针对要害数据向鼓舞守秘，这就好比对公众鼓舞说：“把钱掏出来，业务上的事别来管”，这简直适合吗？

在保守买卖玄妙开云体育，与真贵鼓舞知情权之间，蘅东光和招商证券又该何如作念出均衡与接收？这概况才是这个案例最值得探讨的场地吧。